マックスリニア、2026年の光通信の業績見通しを2億5,000万〜2億7,000万ドルに上方修正 1.6Tの売上計上が前倒しに、経営陣は2年以内のDSPシェア10%台半ばを目標に掲げる
2026年第3四半期アーニングズコール（2026年10月22日）：インフラ事業がその他の全セグメントの合計を上回る規模に成長
マックスリニア（MaxLinear）が発表した第3四半期売上高は2億1,810万ドルとなり、前期比29%増、前年同期の1億2,650万ドルから72%増を記録した。第4四半期のガイダンスは2億4,000万〜2億6,000万ドルとなっており、さらなる大幅な拡大を見込んでいる。より重要な変化は事業ミックスにある。インフラストラクチャーの売上高は前年同期比210%増の約1,250万ドルとなり、現在では同社のその他の部門を合わせた規模を超えている。同社は2026年の光データセンター向け売上高見通しを2億5,000万〜2億7,000万ドルに上方修正した。キショール・センドリプ（Kishore Seendripu）CEOは、受注残の視認性（ビジビリティ）は2027年以降にまで及んでおり、「来年も大幅な売上の伸びを期待している」と述べた。
1.6Tの時期が前倒し、ポートあたりのコンテンツは2倍以上に拡大
最も重要なアップデートは1.6テラビット（1.6T）サイクルのスケジュールに関するものだった。前四半期、経営陣は2027年中頃の開始を想定していた。センドリプCEOは今回、最初のデザインウィン（採用）について2027年上期に出荷を開始し、下期にはより力強い立ち上がりになると予想している。初期の出荷規模は不透明としながらも、「下期の業績を非常に良好な形でする上で意味のある規模になる」と述べた。コミットメントは「Rushmore」DSPおよびその補完となるTIA（トランスインピーダンスアンプ）の両方を対象としている。
価格設定が2つ目の牽引役となる。スティフェル（Stifel）のアナリストであるトレ・スヴァンベルク（Tore Svanberg）氏が指摘したように、市場では800ギガから1.6Tへの移行に伴いASP（平均販売価格）が2倍になると予想されている。センドリプCEOはこの点を認め、「速度を変更する際には歴史的に定着しなかった」価格の2倍化が今回は維持されていると述べた。BOM（部品表）にTIAが追加されることにより、マックスリニアはポートあたりのコンテンツ成長が2倍を超えると予想している。同氏は、TIAの採用率（アタッチレート）について、足元では約80%、約18ヶ月後には100%以上に達すると見込んでいる。また、1.6Tで性能および電力要件を満たしているTIAベンダーは他に1社しか存在せず、マックスリニアは2社目のベンダーになる意向であると語った。
CFOのスティーブ・リッチフィールド（Steve Litchfield）氏は、2026年の光通信の成長はほぼ全て800ギガによるものだと説明した。2027年は1.6Tの開始年となり、1.6Tが売上の大半を占めるようになるのはさらに規模の大きい2028年になるという。800ギガ事業は2029年頃まで継続する可能性がある。経営陣は、スヴァンベルク氏が予測する2027年のDSPの年率換算売上高（ランレート）4億ドル超という見積もりについては支持を控えた。もっとも、リッチフィールド氏はマックスリニアが市場全体の成長を上回るペースで拡大するとの見通しを示しており、ノースランド（Northland）のアナリストが指摘した「売上高のほぼ倍増」という見方に対しても否定的な見解を示さなかった。
シェア目標：2年以内に10%台半ばへ、競合との肩並べを目指す
投資家向けカンファレンスで経営陣が言及してきた5%〜7%というDSPのシェアレンジについて問われたセンドリプCEOは、その数値は過去の業績に基づいたものであり、「我々はすでにその水準を大きく上回っている」と述べた。シェアは2年以内に「確実に10%台半ば（the teens）に達するはずだ」という。さらに、今後12〜24ヶ月の間にマックスリニアは「2社の競合のうちの1社と肩を並べる（ネック・アンド・ネック）状態になる可能性がある。それが我々の望みだ」と付け加えた。これらは経営陣の野心的な目標であり、業績ガイダンスではない。同社は、セルサイド（証券会社のアナリスト等）が外挿して算出する10億ドル規模の光通信事業という予測に対しては支持を示さなかった。一方でリッチフィールド氏は、2027年に約2億個のトランシーバーを見込むなど、その計算の背景にある市場規模の前提については「非常に理にかなっている」と述べた。
顧客基盤は広がりを見せている。当四半期において売上高の10%を超えた顧客は存在しなかった。センドリプCEOは、売上高が主要なモジュールメーカー全体に広がっており、米国のハイパースケーラーが中国の競合に先駆けて1.6Tへの移行を進めていると述べた。米国のデータセンターは「NVIDIAやGoogleを除けば、その順序で1.6Tの立ち上げを始動させつつある段階にすぎない」という。現行の800ギガ売上高における米国市場の割合については開示を控えた。
供給が制約要因に、ただし経営陣はダブルオーダリングの仮説を否定
サスケハナ（Susquehanna）のクリストファー・ロランド（Christopher Rolland）氏から、26〜28週という長期化しているリードタイムが顧客によるDSPの過剰発注（オーバーオーダリング）を促すのではないかとの質問が飛んだ。センドリプCEOはこの見方を一蹴し、「全くそうは思わない」と述べた。サプライチェーンのどの企業も長期契約を締結しておらず、ハイパースケーラーはDSPと光学部品の組み合わせを専用のサプライチェーンとして適格評価（プロファイル）しているという。同氏はこれを買い溜めではなく、サプライチェーンにおける規律であると表現した。光学部品の供給が緩和しつつある一方で、真のボトルネックはDSPのファウンドリ（受託製造）容量であり、「新しい製造設備の構築には何年もかかるため、ファブの容量不足が存在する」と語った。また、約1,200万個とされる光プラグモジュール市場は、2027年または2028年に約2億個に達する可能性があるとの見方を示した。
社内の制約要因についても触れておく価値がある。センドリプCEOによると、マックスリニアは「複数の適格評価（Qual）を同時にサポートする自社の能力にボトルネックがある」という。これは、10社のモジュールメーカーが同時に、しかも多くの場合同じデータセンター向けに認定を求めてくるためである。これはウエハの供給とは無関係な問題である。このことは、需要ではなくエンジニアリングのリソースこそが、1.6Tのデザインウィンが売上に結びつくスピードを制限している可能性があることを示唆している。
CPOは遅延、NPOとLROが選好される
センドリプCEOは、共同パッケージ光学（CPO）について、「ハイブリッド化された共同パッケージ構成における光学部品の課題は非常に大きな問題であるため、遅れが生じている」と述べた。同氏は、保守性、モジュール性、およびスイッチやGPUのASICベンダーへのベンダーロックイン回避を理由に、ニア・パッケージ・オプティクス（NPO）がCPOに取って代わると予想している。リニア・プラグイン・オプティクス（LPO）については、将来性のない「ごくわずかな端数の技術」と評したものの、半分のDSPアプローチであるLROは、レーンあたり200ギガ、そしておそらく400ギガの米国市場において現実的な選択肢であると述べた。同氏の個人的な見解（市場予測ではない）として、2030年までにプラグモジュールが全体の60%〜70%を占め、NPOが約20%、その他の形態が約10%を占めると予測している。マックスリニアのTIA、ドライバ、およびDSPのラインナップは、これらすべてのシナリオをカバーすることを目的としている。
アンナプルナはAEC市場の小規模なシェアを狙う
経営陣は、アクティブ・エレキカル・ケーブル（AEC）のビジネスチャンスについて率直な見解を示した。クレド（Credo）がAEC市場で圧倒的なシェアを握っており、センドリプCEOはそれを「93%か、あるいは99%」と表現した。マックスリニアは、光PAM4 DSPと同等の価格設定で、ケーブルメーカーやパドルカードサプライヤーに対してシリコンのみを販売する方針である。今後数年間で1.6Tサイクルにおける20%から30%のシェア獲得を目指し、1〜2社の米国のデータセンターに注力する計画だ。「Annapurna」および「Washington」（TIA）からの初期売上高は2027年に見込まれており、2028年にはより力強い立ち上がりとなる見通しである。ハイパースケーラーにおける適格評価を完了したXGS-PONのコントロールプレーンの導入も2027年に開始される見込みである。「Panther」ストレージアクセラレーションの売上高は今年度におおむね倍増するはずだ。
利益率は改善するも、キャッシュフローと運転資本にはプレッシャー
非GAAP（米一般会計原則非準拠）ベースの売上総利益率は60.0%となり、第4四半期のガイダンスは59%〜62%となっている。リッチフィールド氏は、エコシステムのコスト上昇（一部は顧客に転嫁されている）にもかかわらず利益率は上昇しており、インフラストラクチャーへのさらなる事業ミックスの移行が利益率を押し上げると述べた。非GAAPベースの営業利益率は29.5%に達し、非GAAPベースのEPS（1株当たり利益）は0.62ドル（GAAPベースのEPSは0.30ドル）となった。第4四半期の非GAAPベースの営業費用は6,500万〜7,000万ドルと予想されている。
バランスシートは弱点となっている。営業キャッシュフローはマイナス1,360万ドルとなり、現金および現金同等物は1億990万ドルに減少した。これは大規模なウエハの前払金を反映したものである。ニーダム（Needham）のクイン・ボルトン（Quinn Bolton）氏が指摘したように、前払資産は約5,000万ドル増加した。リッチフィールド氏は、売上高の予測が上昇するにつれて前払金も増加し続けると予想している。同社はリボルビング・クレジット（当座貸越枠）を7,000万ドル拡張して2億ドルとし、第4四半期の利息費用は350万〜430万ドルに増加すると予想されている。在庫回転日数（Inventory days）は123日から111日に低下し、DSO（売上債権回転日数）は28日から31日に上昇した。したがって、成長は借入枠によって資金調達され、ファウンドリの供給コミットメントに結び付けられている。
レガシー市場：季節的な軟調、2027年には成長を予想
ブロードバンド事業の売上高は約5,300万ドル、コネクティビティ事業は約2,500万ドルであり、どちらもティア1キャリアにおけるファイバーPONおよびWi-Fi 7ゲートウェイの導入により前期比で増加した。両事業ともに、第4四半期は季節的な要因により減収が予想されている。リッチフィールド氏は、具体的な数値の言及は避けたものの、通信事業者の設備投資およびPONでのシェア拡大により、2027年にはブロードバンド事業が成長すると予想している。産業・マルチマーケット向けの売上高は約1,500万ドルとなり、第4四半期は増収が予想されている。