Ginkgo Bioworks、大学の自律型実験室を受注し海外CROに対抗、売上高は48%減で収益見通しは依然不透明
2026年第2四半期アーニングズコール（2026年8月5日）：新規の学術機関からの受注と「ADME-One」の発表が、大幅な減収を影に追いやる
Ginkgo Bioworks（ジンクゴ・バイオワークス）は第2四半期のアーニングズコールにおいて、縮小する受託サービス事業から自律型実験室（autonomous lab）戦略へと議論の軸足を移した。同社はコールの前日、MIT、カリフォルニア工科大学（Caltech）、メリーランド大学、ノースウェスタン大学向けに自律型実験室を構築する企業に選ばれたと発表した。Caltech、メリーランド大学、ノースウェスタン大学の案件は全米科学財団（NSF）のプログラムを通じて資金提供され、MITの案件は別の助成金による。今回の受注は、これまで主に1件の国立研究所との契約に依存していた仮説に対して商業的な証拠を加えるものとなる。経営陣は契約金額、受注残、売上高予想（ガイダンス）のいずれも示さなかったため、市場機会の規模を現時点で評価することはできない。
大学からの受注により自律型実験室の顧客基盤が拡大
4件の受賞案件は多岐にわたる研究分野に及ぶ。Caltechは実世界化合物からの化学構造データ生成に焦点を当て、ノースウェスタン大学はタンパク質工学、メリーランド大学はバイオ製造、MITは教育をそれぞれ担当する。CEOのジェイソン・ケリー氏は、4校すべてが同じ基盤プラットフォーム上で稼働すると強調した。同氏によれば、大学が保有する設備の約60%〜70%は共通であり、分野ごとに特化しているのはわずか30%〜40%に過ぎない。同氏の売り込み文句は積極的だ。「提案としては、すべての生物学部の中に巨大な『Autonomous LabCorp』を置き、ほとんどの実験室を閉鎖できるようにするというものだ。データセンターのコンピューティング時間を購入する感覚に少し近くなるだろう」
ケリー氏は、NIH（米国国立衛生研究所）が研究に年間約400億ドルを支出していることに加え、NSFやDARPA（国防高等研究計画局）の予算を、競合となる資金プールとして挙げた。最初のグループが成果を上げれば、こうしたシステムを持たない機関の間で「強いFOMO（取り残されることへの恐怖）」が生じると同氏は予想している。また、大学側は新規の助成金からだけでなく、実験室の間接費予算や寄付金から購入資金を調達できる可能性もあると主張した。これはもっともらしいが、まだ実証されていない議論である。アカデミアの調達サイクルは緩慢であり、今回の顧客層は大部分を連邦資金に依存している。
ケリー氏は、ホワイトハウス科学技術政策局（OSTP）の新科学戦略に言及した。これには、クラウド実験室の全国ネットワークに向けた4億ドルのNSFプログラムや、閉ループ式の自律型実験に関する明確な言及が含まれている。Ginkgoはまた、太平洋岸北西部国立研究所（PNNL）でのこれまでの取り組みについても言及した。同研究所では最初の13基のRAC（ロボット自動化細胞）が12月に稼働を開始しており、「Genesis Mission」のもとで97基への拡張が計画されている。
「ADME-One」はWuXiや欧米CROに対する価格攻勢
最も具体的な新商業製品は、約6か月（※原文ではsix weeks：6週間）前に投入された「ADME-One」である。これは、小分子向けのTier 1の吸収・分布・代謝・排泄（ADME）アッセイ5種類のパネルだ。Ginkgoは同社の「Datapoints」ユニットを通じて、199ドルという価格で提供している。ケリー氏によると、欧米の受託研究機関（CRO）はこのパネルに2,000ドル〜5,000ドルを請求し、中国のベンダーは1,000ドル〜2,500ドルを請求するという。薬物動態予測を手掛けるInductive Bioや化合物管理のTangible Scientificとの提携により、このサービスは「価格の10分の1近い水準」でパッケージ化されている。
経営陣によると、キネティック溶解度、透過性、ミクロソーム安定性、P450阻害、血漿タンパク質結合にわたるスピアマンの順位相関係数を用い、外部ベンダーに対してアッセイの検証を行ったという。また、320化合物の「LOPACライブラリ」に関するデータも公表した。ケリー氏によれば、外部企業であるInflexa AIがそのデータをレビューし、プラットフォームが技術的にクリーンであるとの評価を下したという。「技術的能力とスループットの面で、当社はWuXi（薬明康徳）に非常に匹敵しており、価格面では圧倒していると考えている」と同氏は率直に総括した。
初期の引き合いは顕著であるものの、数値化はされていない。ケリー氏は最初の6週間で約16社の顧客を獲得し、その中には新規の顧客（ロゴ）も含まれていると述べた。同氏がこのカテゴリーの重要性を強調する理由は、製薬チームが分子の開発を進めるにつれてADME作業が継続的に発注される点にある。これは、キャンペーン単位で発生しがちなAI主導のデータ生成とは異なる。「従来のCROをターゲットにすることも非常に楽しみにしている。需要の確実な源泉だからだ。しかし、我々はこの分野では新参者であり、自らの実力を証明しなければならない」。パネルあたり199ドルという価格では、短期的な売上高への貢献は限定的とみられ、Ginkgoはユニットマージンについて言及しなかった。プレートベースの化学や嫌気性チャンバーが次の追加予定として挙げられており、これが実現すれば、中国系CROの売上高の大半を占める化学合成分野へと提供範囲が拡大することになる。
Nebula、3週間で倍増
Ginkgoのボストンにある実験室「Nebula」は、約3週間で50基のRACを追加し、現在105基のRACを保有している。ケリー氏によれば、RACは先端製造部門で事前に構築された後、実験の実行前に設置、接続、デバッグが行われたという。このスケジュールは、従来のワークセル自動化においては前例のないものだという。典型的な日には、自動化エンジニアではなく科学者が提出した約30の独自のプロトコルがシステム全体で実行され、デバイス間の複製を含めるとその数は100を超える。ケリー氏はシステムにバグがないわけではないと認め、「バグがないわけではないし、取り組むべき課題がないわけでもない。実際にある」と述べた。スケジューラと堅牢性がエンジニアリング上の主な優先事項となっている。
ケリー氏は、その経済性を交通の比喩を用いて説明した。ワークセルは、高度に自動化されているが融通の利かない「地下鉄」であり、マニュアルの実験台は、柔軟だが人手に依存する「自動車」である。Ginkgoが構築しようとしているのは、自動化と柔軟性を兼ね備えた「Waymo」のようなものだという。同氏によると、製薬企業が研究に年間600億〜800億ドルを費やすうち、実験台が95%以上を占めている。また、自律型実験室では設備を約3分の1のスペースに収めることができ、手作業の実験室が週約40時間しか稼働しないのに対し、週168時間稼働すると指摘した。同社はまた、顧客がシステム導入を決定する前に、Nebula上で購入検討者のプロトコルを実行する「試してから購入する（try-before-you-buy）」オプションも提供している。
財務：売上高が大幅減、キャッシュバーンの予想は維持
コア事業は依然として縮小している。4月3日に売却されたバイオセキュリティー部門を除外した、継続事業からの第2四半期売上高は2,000万ドルとなり、前年同期比48%減となった。上半期の売上高は4,000万ドルで49%減（前年同期に含まれていた非現金のBiomEdit契約終了損益750万ドルを除くと約42%減）となった。調整後EBITDAは3,600万ドルのマイナス（前年同期は2,500万ドルのマイナス）だった。継続事業からの純損失は5,700万ドル（前年同期は5,300万ドル）となった。研究開発費（R&D）は4%減の3,000万ドル、販管費（G&A）は26%減の1,200万ドルとなり、2025年末に完了した構造改革が反映された。
キャッシュバーン（現金流出額）は、当四半期が4,500万ドル（前年同期は3,800万ドル）、上半期が93万ドル（※原文：93 million for the first half → 9,300万ドル）で3%減少した。上半期にはGoogle Cloudからの1,400万ドルの支払いが含まれていた。この契約の再調整により、最低義務額が1,000万ドル（※原文では100 million：1億ドル）以上削減され、期間が3年から6年に延長された。調整後EBITDAには、1,200万ドルから増加した四半期あたり1,400万ドルの超過リース費用も含まれており、経営陣によればサブリースによって軽減可能であるとしている。
同社は2026通期のキャッシュバーン予想を1億2,500万ドル〜1億5,000万ドルに据え置いた。これは下半期のキャッシュバーンが約3,200万ドル〜5,700万ドルとなり、上半期から大幅に減少することを意味する。ケリー氏は、下半期にはキャッシュバーンがさらに改善するはずだと述べた。Ginkgoの当四半期末時点の現金および現金同等物は3億200万ドル、制限付き預金は8,700万ドルであった。また、当四半期のATM（At-The-Market）プログラムを通じて1,700万ドルを調達しており、希薄化が資金調達の手段として残っていることが示されている。
売上高の透明性が依然として最大の課題
TDコーウェンのブランドン氏をはじめとするアナリストらは、自律型実験室とDatapointsに関する売上高の詳細について説明を求めたが、経営陣からの開示はわずかだった。Ginkgoは売上高予想を提供しておらず、自律型実験室やDatapointsの売上高を個別に開示していない。CFOのスティーブ・コーエン氏は、現金が早期に到着する場合であっても、ハードウェアの売上高は納品および据付時に計上されると述べた。大規模な政府プロジェクトは依然として「計画調整段階」にあり、予備契約からのわずかな売上高があるのみである。サービスおよびソフトウェアライセンスは導入後に続く。Datapointsの売上高は3か月〜9か月のプロジェクトにわたって期間認識され、これは過去のソリューション契約よりも小規模なものであるとコーエン氏は述べた。
このことは、PNNLの拡張案件や大学実験室からの不定期な機器売上高は据付完了後にしか計上されない一方で、従来の受託サービス基盤は縮小し続けることを意味している。また、経営陣はリピート注文率の開示を拒否し、取引は通常概念実証（PoC）から始まり、顧客が満足すれば拡大すると述べるにとどめた。投資家は、強いアピール度の勢いはあるものの開示された財務的証拠が少ない事業ピボットに対して資金を投じることを求められている。