Loop Industries、インド初工場の規模を3万5,000トン減の4万5,000トンへ縮小――手元資金は190万ドルに減少、資金調達は依然未確定
2027年度第2四半期アーニングズコール（2026年10月16日）：小規模化で調達ハードルは下がるも、流動性は厳しく確定資本はなし
インド工場の計画見直しが最大のニュースに
Loop Industriesは、折半出資のジョイント・ベンチャー（JV）パートナーであるEster Industriesとともに、インド初工場の計画生産能力を従来の年産7万トンから4万5,000トンへと引き下げた。トランスクリプト（会議記録）では単位が「キロトン」と表記されているが、文脈上、数値はトンを指している。創業者兼CEOのダニエル・ソロミタ氏は、この変更によって「施設の資本コスト、それに伴う負債および株式による資金調達ニーズが大幅に引き下げられる」と述べた。東洋エンジニアリングが新たなコスト見積りの詳細を詰めており、経営陣は「数週間以内」に、暦年内には完了すると確信している。修正後のプロジェクトコストは示されなかった。
また、規模縮小に伴いスケジュールも前倒しとなる。経営陣は、建設、立ち上げ、試運転の合計期間を20カ月と説明した。資金調達が確実になれば、2027年第1四半期に建設を開始し、2028年末までに商業生産を開始する見込みだ。このタイムラインは今後数カ月以内の資金調達成立にかかっており、経営陣は調達規模、形態、時期についての予測を控えた。
株式の計算上の負担は軽減も、数値は依然不確定
株式調達はこのコールで最も議論が集中したトピックであり、数値がいかに流動的であるかを示すものとなった。CFOのスペンサー・ハート氏によると、融資団がプロジェクト費用の約70%をファイナンスし、残りの30%をLoopとEsterで折半することが見込まれている。したがって、Loopの負担分はプロジェクト総額の約15%となる。7万トン規模の工場における当初の予算は1億6,500万〜1億7,000万ドルであり、これは2,500万〜3,000ドルを意味し、アナリストが想定していた約2,000万ドルを「やや上回る」水準だと同氏は述べた。
ディバイデ・キャピタル（Divyde Capital）のバリック・クトニック氏が提示した約42%の縮小率を適用すると、Loopの拠出額は1,500万〜1,600万ドル近辺となる。ハート氏はそれが「基本的な計算の仕組みである」と認めつつも、コストは生産能力に直接比例して下がるわけではないとクギを刺した。LoopはすでにJVに対して300万〜500万ドルを拠出しており、ハート氏によればその額はレンジの下限に近い水準になるという。ハート氏は、プロジェクトを軌道に乗せるためにLoopが約1,700万〜1,800万ドルの資金調達を必要とするというクトニック氏の指摘に同意した。この数値は、総額から過去の拠出額を差し引いた1,500万〜1,600万ドルときれいに合致せず、正確な数値は東洋エンジニアリングの見積り次第となる。投資家はこのレンジを暫定的なものとして捉えるべきである。
流動性が足かせに
8月31日時点の利用可能な流動性総額は190万ドルであった。当四半期の現金営業費用は160万ドルで、前年同期から8万ドル減少した。ハート氏によれば、人員削減、保険料などのコスト削減に加え、社外取締役が現金報酬を辞退したことも寄与し、第3四半期にはランレートがさらに低下した。この支出ペースに対し、手元資金はさらなるコスト削減を行わなければ、わずか1四半期強の操業分しかカバーできない。同社が新規資本なしで建設準備期間を乗り切ることは現実的に不可能である。またこれは、調達資金の大半がJV向けではなく、企業存続のために使われる可能性が高いことを意味する。
取締役会は2026年9月に特別委員会を設置し、アドバイザーと協力して「株式、債務、非希薄化オプションを含むあらゆる資金調達の選択肢」を検討している。ハート氏は、普通株式または転換社債のいずれかによる「株式コンポーネントが含まれる可能性が非常に高い」と述べた。これを同氏は「これまで直面した中で最も困難な資金調達になるだろう」と表現した。ソロミタ氏は「現在の株価の低迷」を認め、既存株主にとって不利な条件での株式発行となる可能性を示唆した。経営陣は「投資家からの強い関心」を受けているものの、確約は得られていないと述べた。
債務と商業面のサポートは維持されている模様
プロジェクト債務に関しては、Esterと長年の関係を持つインドの大手銀行との間で進展が見られたと経営陣は報告した。同行のチームが数週間前にLoopのモントリオール施設を訪問し、技術・経済デューデリジェンス（TEV調査）を開始した。Loopによれば、技術評価のプロセスは正常に完了しており、融資の裏付け資料として使用される予定である。ソロミタ氏は、貸し手側が小規模化を「完全にプラス」と捉え、「非常に好評だった」と述べた。この主張は経営陣によるものであり、融資条件や承認の詳細は開示されていない。
小規模化された工場に対する需要の裏付けは十分に見える。ソロミタ氏は、ナイキ（Nike）やタロ・プラスチック（Taro Plast）などとの締結済み契約に加え、LOI（意向表明書）などの合意を合わせると、4万5,000トンのうち「50%の閾値を超える」受注・合意水準に達していると述べた。経営陣は正確な数量や、非拘束のLOIではなく拘束力のある契約がどれほどを占めるかについては言及しなかった。貸し手にとってこの区別は重要である。
小規模化が収益を損なわない理由と第2工場の行方
パラダイム・キャピタル（Paradigm Capital）のマービン・ウルフ氏の質問に対し、ソロミタ氏は、小規模化によって収益性が著しく損なわれることはないとの見解を示した。同氏は、化学コストは線形に拡大すると説明した。「使用する触媒やエネルギーの量は、処理する原料の量にほぼ直接比例する」。ペナルティとなるのは固定費、特に規模によって縮小しない人件費である。「通常は人件費が重くのしかかる。なぜなら施設を稼働させるのに同じ人数が必要だからだ。しかし我々の場合、インドの低コストという特性があるため、財務への悪影響は劇的に抑えられる」と同氏は語った。経営陣これを裏付ける単体経済性やリターンの数値は示さなかった。
同一敷地内における第2工場の計画は維持されており、規模拡大の可能性もある。ソロミタ氏は、原料の調達可能性が最大の制約要因であり、周辺地域で「少なくとも17万トン分」の確保が可能であると経営陣は確信していると述べた。これにより、第2工場は12万5,000トン規模に達し、両工場の合計生産能力は当初の17万トンを維持できることになる。第2工場は第1工場の立ち上げ成功後にのみ着手されるため、合計生産能力は第1工場の円滑な実行と資金調達にかかっている。
経営陣はまた、欧州のパートナーが引き続きコミットしていることを改めて強調した。欧州プロジェクトに関する新たな進展の発表はなく、今回のコールはインドに集中した。
ロス・キャピタル（ROTH Capital）のゲリー・スウィーニー氏は、同社の技術は機能しており、課題は「資金調達をゴールラインまで持ち込むことだ」という見解を維持していると述べた。今回のコールはその見解を大きく変えるものではなかった。小規模化によって必要な調達額は減少したものの、会社がそれを確保できるかどうかという問題は解決されていないからだ。東洋エンジニアリングのコスト見積りと、特別委員会からの資金調達の発表が次のカタリストとなる。